兩只股票的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)（協(xié)方差公式推導(dǎo)過(guò)程）
一、基本的財(cái)務(wù)比率
（一）變現(xiàn)能力比率
1、流動(dòng)比率
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷資產(chǎn)負(fù)債
2、速動(dòng)比率
速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）÷流動(dòng)負(fù)債
3、保守速動(dòng)比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款凈額）÷流動(dòng)負(fù)債
（二）資產(chǎn)管理比率
1、營(yíng)業(yè)周期
營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)
存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本÷平均存貨
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷存貨周轉(zhuǎn)率
3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
“銷售收入”數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。
4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)
5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均資產(chǎn)總額
（三）負(fù)債比率
1、資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%
2、產(chǎn)權(quán)比率
產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額÷股東權(quán)益）×100%
3、有形凈值債務(wù)率
有形凈值債務(wù)率＝［負(fù)債總額÷（股東權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn)凈值）］×100%
4、已獲利息倍數(shù)
已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用
長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù)債÷（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債）
5、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素
（1）長(zhǎng)期租賃
（2）擔(dān)保責(zé)任
（3）或有項(xiàng)目
（四）盈利能力比率
1、銷售凈利率
銷售凈利率＝（凈利潤(rùn)÷銷售收入）×100%
2、銷售毛利率
銷售毛利率＝［（銷售收入－銷售成本）÷銷售收入］×100%
3、資產(chǎn)凈利率
資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額）×100%
4、凈資產(chǎn)收益率
凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)×100%
二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用
（一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系
1、權(quán)益乘數(shù)
權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）
2、權(quán)益凈利率
權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
（二）上市公司財(cái)務(wù)比率
1、每股收益
每股收益＝凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù)
＝（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）÷（年度股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）
2、市盈率
市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益
3、每股股利
每股股利＝股利總額÷年末普通股股份總數(shù)
4、股票獲利率
股票獲利率＝普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100%
5、股利支付率
股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×100%
6、股利保障倍數(shù)
股利保障倍數(shù)＝普通股每股凈收益÷普通股每股股利
＝1÷股利支付率
7、每股凈資產(chǎn)
每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)
8、市凈率
市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)
（三）現(xiàn)金流量分析
1、流動(dòng)性分析
（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比
現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷本期到期的債務(wù)
（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債
（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比
現(xiàn)金債務(wù)總額比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷債務(wù)總額
2、獲取現(xiàn)金能力分析
（1）銷售現(xiàn)金比率
銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷銷售額
（2）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~
每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷普通股股數(shù)
（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率
全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷全部資產(chǎn)×100%
3、財(cái)務(wù)彈性分析
（1）現(xiàn)金滿足投資比率
現(xiàn)金滿足投資比率＝近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之和÷近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和
（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)
現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷每股現(xiàn)金股利
第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃
一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟
1、銷售預(yù)測(cè)
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)。
2、估計(jì)需要的資產(chǎn)
3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余
4、估計(jì)所需融資
二、銷售百分比法
（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求
1、確定銷售百分比
2、計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債
3、預(yù)計(jì)留存收益增加額
留存收益增加＝預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利率）
4、計(jì)算外部融資需求
外部融資需求＝預(yù)計(jì)總資產(chǎn)－預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)股東權(quán)益
（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求
融資需求＝資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加
＝（資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）－［計(jì)劃銷售凈利率×計(jì)劃銷售額×（1－股利支付率）］
三、外部融資銷售增長(zhǎng)比
外部融資銷售增長(zhǎng)比＝資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率×［（1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率］×（1-股利支付率）
四、內(nèi)含增長(zhǎng)率
如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。
五、可持續(xù)增長(zhǎng)率
概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。
其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。
財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。
1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率
可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率
＝
＝
＝期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率
＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率
可持續(xù)增長(zhǎng)率＝
＝
3、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系：
（1）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱之為平衡增長(zhǎng)。
（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
（4）如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。
第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)
一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算
（一）復(fù)利終值
s＝p×（1+i）n
其中：（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（，i，n）表示。
（二）復(fù)利現(xiàn)值
p＝s×（1+i）
其中：（1+i）被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（，i，n）表示。
（三）復(fù)利息
i＝s－p
（四）名義利率與實(shí)際利率
i＝（1+）-1
式中：r－名義利率；
m－每年復(fù)利次數(shù)；
i－實(shí)際利率。
（五）普通年金終值和現(xiàn)值
1、普通年金終值
s=a×
式中是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值，記作（,i,n）,稱為年金終值系數(shù)。
2、償債基金
a＝s×
式中是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（,i,n）。
3、普通年金現(xiàn)值
p＝a×
式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（,i,n）
4 、投資回收系數(shù)
a＝p×
式中是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作（,i,n）。
（六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值
1、預(yù)付年金終值
s＝a×［-1］
式中的［-1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作［（,i,n+1）-1］。
2、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算
p＝a×［+1］
式中［+1］是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作［（，i，n-1）+1］。
（七）遞延年金
1、第一種方法：是把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。
p=a×(p/a,i,n)
p=p×(1+i)
0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100
第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（m＋n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。
p＝a×（p/a，i，m+n）
p=a×（p/a，i，m）
p= p- p
（八）永續(xù)年金
p＝a×
二、債券估價(jià)
（一）債券估價(jià)的基本模型
pv＝++………+
式中：pv－債券價(jià)值
i－每年的利息
m－到期的本金
i－貼現(xiàn)率
n－債券到期前的年數(shù)
（二）債券價(jià)值與利息支付頻率
1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付（f）的債券。
pv＝
2、平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。
pv＝+
式中：m－年付利息次數(shù)；
n－到期時(shí)間的年數(shù)；
i－每年的必要報(bào)酬率；
m－面值或到期日支付額。
3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。
pv＝
（三）債券的收益率
購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
v＝i×（p/a，i，n）＋m×（p/s，i，n）
用試誤法求式中的i值即可。
i=i+×(i-i)
也可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：
i=×100%
式中：i－每年的利息
m－到期歸還的本金；
p－買價(jià)；
n－年數(shù)。
三、股票估價(jià)
（一）股票評(píng)價(jià)的基本模式
p＝
式中：d－t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。
r-貼現(xiàn)率；
t–年份。
（二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值
p＝d÷r
（三）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值
p＝
式中：d＝d×（1+g）；d為今年的股利值；
g－股利增長(zhǎng)率。
（四）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值
采用分段計(jì)算，確定股票的價(jià)值。
（五）股票的收益率
r＝+g
式中：–股利收益率
g—股利增長(zhǎng)率，或稱為股價(jià)增長(zhǎng)率和資本利得收益率。
p－是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。
四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
1、預(yù)期值
預(yù)期值（）＝
式中：p－第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；
k－第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；
n－所有可能結(jié)果的數(shù)目。
2、離散程度（方差和標(biāo)準(zhǔn)差）
表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。
（1）方差
總體方差＝
樣本方差＝
（2）標(biāo)準(zhǔn)差
總體標(biāo)準(zhǔn)差＝
樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝
總體，是指我們準(zhǔn)備加以測(cè)量的一個(gè)滿足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱母體。
樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過(guò)程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本”
式中：n表示樣本容量（個(gè)數(shù)），n-1稱為自由度。
在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差。
在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算：
標(biāo)準(zhǔn)差（）＝
變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。其公式為：
變化系數(shù)＝＝
（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
1、預(yù)期報(bào)酬率
r=
式中：r－是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；
a－是第j種證券的在全部投資額中的比重；
m－是組合中的證券種類總數(shù)。
2、標(biāo)準(zhǔn)差
＝
式中：m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)；
a－第j種證券在投資總額中的比例；
a－第k種證券在投資總額中的比例；
－是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。
3、協(xié)方差的計(jì)算
＝r··
式中：r－是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；
－是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；
－是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。
4、相關(guān)系數(shù)
相關(guān)系數(shù)（r）＝
（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型
1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）
β＝＝＝r（）
式中：cov（k，k）－是第j種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差；
－市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；
－第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；
r－第j種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。
2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：
一種是：使用回歸直線法。
另一種是按照定義求β，其步驟是：
第一步求r (相關(guān)系數(shù))
相關(guān)系數(shù)（r）＝
第二步求標(biāo)準(zhǔn)差、
利用公式＝求出、
第三步求貝他系數(shù)
β＝r（）
3、投資組合的貝他系數(shù)
β＝
4、證券市場(chǎng)線
k=r+β(k－r)
式中：k－是第i個(gè)股票的要求收益率；
r－是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；
k－是平均股票的要求收益率；
(k－r)－是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。
第五章 投資管理
一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理
投資人要求的收益率＝
＝債務(wù)比重×利率×（1-所得稅率）+所有者權(quán)益比重×權(quán)益成本
投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。
二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法
（一）凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值＝－
式中：n－投資涉及的年限；
i－第k年的現(xiàn)金流入量；
o－第k年的現(xiàn)金流出量；
i－預(yù)定的貼現(xiàn)率。
（二）現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)＝÷
優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。
（三）內(nèi)含報(bào)酬率法
內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。再用內(nèi)插法來(lái)改善。
i=i+×(i-i)
（四）回收期法
回收期＝
主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。
（五）會(huì)計(jì)收益率法
會(huì)計(jì)收益率＝×100%
三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)
（一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問題：
1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本
2、不要忽視機(jī)會(huì)成本
3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響
4、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響
（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
舉例：
繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝6 200（殘值）
600 700 700 700 700 700 700
更換新設(shè)備 n＝10 300(殘值)
2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400
1、不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本
舊設(shè)備平均年成本＝
新設(shè)備平均年成本＝
2、考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本
有三種計(jì)算方法：
（1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。
舊設(shè)備平均年成本＝
新設(shè)備平均年成本＝
（2）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。
舊設(shè)備平均年成本＝+700－
新設(shè)備平均年成本＝+400－
（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。
舊設(shè)備平均年成本＝+700+200×15%
新設(shè)備平均年成本＝+400＋300×15%
3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命
uac＝÷（，i，n）
式中：uac－固定資產(chǎn)平均年成本
c－固定資產(chǎn)原值；
s－n年后固定資產(chǎn)余值；
c－第t年運(yùn)行成本；
n－預(yù)計(jì)使用年限；
i－投資最低報(bào)酬率；
（三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響
稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：
1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅
2、根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn)+折舊
3、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝收入×（1-稅率）－付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率
四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置
（一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法
1、調(diào)整現(xiàn)金流量法
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值＝
式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間。
2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法
調(diào)整后凈現(xiàn)值＝
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。
項(xiàng)目要求的收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）
（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件
使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。
計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：
1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值＝－原始投資
2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值＝－股東投資
（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)
項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。
調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的。轉(zhuǎn)換公式如下：
1、在不考慮所得稅的情況下：
＝
2、在考慮所得稅的情況下：
＝
根據(jù)可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。
第六章 流動(dòng)資金管理
一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理
企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。
確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：
（一）成本分析模式
企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。
（二）存貨模式
利用公式：總成本＝機(jī)會(huì)成本+交易成本＝（c/2）×k+（t/c）×f
求得最佳現(xiàn)金持有量公式：
c＝
式中：t－一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；
f－每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本；
k－持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率。
（三）隨機(jī)模式
現(xiàn)金返回線r＝+l
現(xiàn)金存量的上限h＝3r－2l
式中：b－每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；
i－有價(jià)證券的日利息率；
－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。
二、應(yīng)收賬款管理
應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。
（一）信用期間
確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟：
1、收益的增加
收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)
2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加
應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息＝應(yīng)收賬款占用資金×資本成本
應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率
應(yīng)收賬款平均余額＝日銷售額×平均收現(xiàn)期
3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加
4、改變信用期的稅前損益
改變信用期的稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加
（二）信用標(biāo)準(zhǔn)
評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五c”系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。
1、品質(zhì)：指信譽(yù)。
2、能力：償債能力。
3、資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。
4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。
5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
（三）現(xiàn)金折扣政策
確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟：
1、收益的增加
收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)
2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加
提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息＝
+
3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加
4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化
現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平×新的現(xiàn)金折扣率
×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例－舊的銷售水平
×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例
5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益
稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加
三、存貨管理
（一）儲(chǔ)備存貨的成本
1、取得成本
（1）訂貨成本
（2）購(gòu)置成本
2、儲(chǔ)存成本
3、缺貨成本
（二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型
1、 經(jīng)濟(jì)訂貨量＝
式中：k－每次訂貨的變動(dòng)成本
d－存貨年需要量；
k－儲(chǔ)存單位變動(dòng)成本
2、 每年最佳訂貨次數(shù)n＝
3、 與批量有關(guān)的存貨總成本tc＝
4、 最佳訂貨周期t＝
5、 經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金i＝×u
式中：u－存貨單價(jià)。
（三）訂貨提前期
再訂貨點(diǎn)r＝l·d
式中：l－交貨時(shí)間；
d－每日平均需用量。
（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用
1、 經(jīng)濟(jì)訂貨量＝
式中：p－每日送貨量；
d－存貨每日耗用量。
2、 與批量有關(guān)的存貨總成本tc＝
（五）保險(xiǎn)儲(chǔ)備
1、 再訂貨點(diǎn)r＝交貨時(shí)間×平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備
2、 存貨總成本tc＝缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本
＝k·s·n+b·k
式中：k－單位缺貨成本；
s－一次訂貨缺貨量；
n－年訂貨次數(shù)；
b－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；
k－單位存貨成本。
第七章 籌資管理
一、債券的發(fā)行價(jià)格
債券發(fā)行價(jià)格＝＋
式中：t－付息期數(shù)；
n－債券期限。
二、應(yīng)付賬款的成本
放棄現(xiàn)金折扣成本＝×
三、短期借款的信用條件
1、信貸限額
是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。
2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定
是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。
3、補(bǔ)償性余額
是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。
實(shí)際利率＝×100%
四、短期借款的支付方法
1、收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。
2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。
實(shí)際利率＝×100%
3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。
實(shí)際利率＝×100%
第八章 股利分配
一、股票股利
發(fā)放股票股利后的每股收益＝
發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝
式中：e－發(fā)放股票股利前的每股收益；
d－股票股利發(fā)放率；
m－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。
第九章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)
一、債務(wù)成本
（一）簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本
p＝求使該式成立的k（債務(wù)成本）
式中：p－債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；
p－本金的償還金額和時(shí)間；
i－債務(wù)的約定利息；
k－債務(wù)成本；
n－債務(wù)的期限，通常以年表示。
（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本
p（1-f）＝求使該式成立的k（債務(wù)成本）
式中：f－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。
（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本
1、簡(jiǎn)便算法
稅后債務(wù)成本k＝k×（1－t）
式中：t－所得稅稅率。
這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價(jià)發(fā)行、無(wú)手續(xù)的情況下，簡(jiǎn)便算法才是成立的。
2、更式的算法
p（1-f）＝求使該式成立的k（債務(wù)成本）
二、留存收益成本
（一）股利增長(zhǎng)模型法
k＝+g
式中：k－留存收益成本；
d－預(yù)期年股利額；
p－普通股市價(jià)；
g－普通股利年增長(zhǎng)率。
（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型
k＝r＝r+β（r－r）
式中：r－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；
r－平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；
β－股票的貝他系數(shù)。
（三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
k＝k+rp
式中：k－債務(wù)成本；
rp－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
三、普通股成本
k＝+g
式中：d－預(yù)期年股利額；
p－普通股市價(jià)；
g－普通股利年增長(zhǎng)率。
四、加權(quán)平均資本成本
k＝
式中：k－加權(quán)平均資本成本；
k－第j種個(gè)別資本成本；
w－第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。
五、財(cái)務(wù)杠桿
（一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)
dol===
式中：ebit－息前稅前盈余變動(dòng)額；
ebit－變動(dòng)前息前稅前盈余；
q－銷售變動(dòng)量；
q－變動(dòng)前銷售量；
p－產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；
v－產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；
f－總固定成本；
s－銷售額；
vc－變動(dòng)成本總額。
（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
dfl＝＝
式中：eps－普通股每股收益變動(dòng)額；
eps－變動(dòng)前的普通股每股收益；
i－債務(wù)利息。
（三）總杠桿系數(shù)
dtl＝dol×dfl＝＝
六、資本結(jié)構(gòu)
（一）融資的每股收益分析
每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。
每股收益eps＝＝
式中：s－銷售額；
vc－變動(dòng)成本；
f－固定成本；
i－債務(wù)利息；
t－所得稅稅率；
n－流通在外的普通股股數(shù)；
ebit－息前稅前盈余。
（二）最佳資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值v＝股票總價(jià)值s+債券價(jià)值b
股票的市場(chǎng)價(jià)值s＝
式中：k－權(quán)益資本成本。k＝r＝r+β（r－r）
加權(quán)平均資本成本k＝稅前債務(wù)資本成本×債務(wù)額占總資本比重×（1-所得稅稅率）＋權(quán)益資本成本×股票額占總資本比重
＝k×（）（1-t）+k×（）
式中：k－稅前的債務(wù)資本成本。
第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估
一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
（一）現(xiàn)金流量模型的種類
任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來(lái)估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù)：
價(jià)值＝
1、現(xiàn)金流量
在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：
（1）股利現(xiàn)金流量模型
股權(quán)價(jià)值＝
股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。
（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型
股權(quán)價(jià)值＝
股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。
如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。
（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型
實(shí)體價(jià)值＝
股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值
債務(wù)價(jià)值＝
實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。
企業(yè)總價(jià)值＝營(yíng)業(yè)價(jià)值+非營(yíng)業(yè)價(jià)值
＝自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
2、資本成本
股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均冷酷成本來(lái)折現(xiàn)。
3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)
大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱為“預(yù)測(cè)期”。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無(wú)限時(shí)期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。
企業(yè)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值
（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)
1、預(yù)測(cè)銷售收入
銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價(jià)格兩個(gè)因素。
2、確定預(yù)測(cè)期間
（1）預(yù)測(cè)的基期
基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。
確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來(lái)也不會(huì)發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來(lái)的情況。
（2）詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分
詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)，但很少超過(guò)10年。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)。
3、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表
（1）預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出
根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。
（2）預(yù)計(jì)需要的營(yíng)業(yè)資產(chǎn)
營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)－無(wú)息流動(dòng)負(fù)債
營(yíng)業(yè)資產(chǎn)＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)+營(yíng)業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營(yíng)業(yè)其他長(zhǎng)期資產(chǎn)
-無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債
（3）預(yù)計(jì)所需的融資
如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過(guò)的知識(shí)計(jì)算出來(lái)。
（4）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用
財(cái)務(wù)費(fèi)用＝短期借款×短期利率+長(zhǎng)期借款×長(zhǎng)期利率
（5）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤(rùn)
利潤(rùn)總額＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用-折舊費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用
凈利＝利潤(rùn)總額－所得稅
股利＝本年凈利－內(nèi)部籌資
年末未分配利潤(rùn)＝年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn)-股利
年末股東權(quán)益＝股本+年末未分配利潤(rùn)
有息負(fù)債及股東權(quán)益＝有息負(fù)債+股東權(quán)益
4、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量
在忽略非營(yíng)業(yè)損益、非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)值，營(yíng)業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。
實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：
一種方法是以息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計(jì)算得出。
實(shí)體現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出
＝（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加）-資本支出
＝（息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷）-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加
-資本支出
＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）+折舊與攤銷
-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加-資本支出
另一種方法是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量：
實(shí)體現(xiàn)金流量＝普通股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量+優(yōu)先股現(xiàn)金流量
（1）息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－主勞務(wù)務(wù)成本＋其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)
－營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用－折舊
（2）息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅
計(jì)算息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅有兩種方法：
⑴平均稅率法
息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×平均所得稅稅率
⑵所得稅調(diào)整法
息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅＝所得稅額＋利息支出抵稅
（3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷
（4）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加
（5）實(shí)體現(xiàn)金流量
實(shí)體現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出
＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－凈投資
總投資＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加＋資本支出
凈投資＝總投資－折舊與攤銷
＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加＋資本支出－折舊與攤銷
＝本期有息負(fù)債增加＋本期所有者權(quán)益增加
（6）股權(quán)現(xiàn)金流量
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量
＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出－償還債務(wù)本金＋新借債務(wù)
＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務(wù)凈增加
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量
＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加
－資本支出－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加
＝（利潤(rùn)總額＋利息費(fèi)用）×（1－稅率）－凈投資
－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加
＝（稅后利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用）－凈投資－稅后利息費(fèi)用
＋債務(wù)凈增加
＝稅后利潤(rùn)－（凈投資－債務(wù)凈增加）
＝稅后利潤(rùn)－（1－負(fù)債率）×凈投資
＝稅后利潤(rùn)－（1－負(fù)債率）×（資本支出－折舊與攤銷）
－（1－負(fù)債率）×營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加
（7）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系
實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量
實(shí)體現(xiàn)金流量＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－凈投資
融資現(xiàn)金流量＝債權(quán)人現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量
5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)
現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長(zhǎng)模型：
后續(xù)期價(jià)值＝
在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長(zhǎng)率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。
6、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算
（1）實(shí)體現(xiàn)金流量模型
后續(xù)期終值＝
后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)
企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值
股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值
估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。
（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型
實(shí)體價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＋債務(wù)價(jià)值
（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
（1）永續(xù)增長(zhǎng)模型
股權(quán)價(jià)值＝
永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型。
股權(quán)價(jià)值＝
（2）兩階段增長(zhǎng)模型
股權(quán)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值
＝+
（3）三階段增長(zhǎng)模型
股權(quán)價(jià)值＝增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值
＝+
+
二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法
（一）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理
1、經(jīng)濟(jì)收入
本期收入＝期末財(cái)產(chǎn)－期初財(cái)產(chǎn)
2、經(jīng)濟(jì)成本
經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。
3、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
（1）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的一種最簡(jiǎn)單的辦法
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用
（2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本。
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝期初投資資本×（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）
4、價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型
企業(yè)價(jià)值＝期初投資資本＋經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金：
全部投資資本＝所有者權(quán)益＋有息債務(wù)
＝（流動(dòng)資產(chǎn)－無(wú)息流動(dòng)負(fù)債）＋（長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值－無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債）
（二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用
1、預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）×期初投資資本
＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－期初投資資本×加權(quán)平均資本成本
2、后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算
后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/（資本成本－增長(zhǎng)率）
后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值×折現(xiàn)系數(shù)
3、期初投資資本的計(jì)算
期初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。估計(jì)期初投資資本價(jià)值時(shí)，可供選擇的方案有三個(gè)：賬面價(jià)值、重置價(jià)值或可變現(xiàn)價(jià)值。采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念。
4、企業(yè)總價(jià)值的計(jì)算
企業(yè)總價(jià)值＝期初投資資本+預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
三、相對(duì)價(jià)值法
（一）相對(duì)價(jià)值模型的原理
相對(duì)價(jià)值模型分為兩類，一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷售額等比率模型。
另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值/息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額。下面介紹三種常用的股權(quán)市價(jià)比率模型。
1、市價(jià)/凈利比率模型
（1）基本模型
市盈率＝市價(jià)/凈利＝每股市價(jià)/每股凈利
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股凈利
（2）模型原理
處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為
股權(quán)價(jià)值＝
本期市盈率＝
內(nèi)在市盈率＝
從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本）。
（3）模型的適用性
市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。
如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。
2、市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型
（1）基本模型
市凈率＝市價(jià)/凈資產(chǎn)
股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)
（2）市凈率的驅(qū)動(dòng)因素
本期市凈率＝
驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素。
（3）模型的適用性
主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為值的企業(yè)。
企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時(shí)，市凈率沒有意義，無(wú)法用于比較。
3、市價(jià)/收入比率模型
（1）基本模型
收入乘數(shù)＝股權(quán)市價(jià)/銷售收入＝每股市價(jià)/每股銷售收入
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入
（2）基本原理
將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù)：
本期收入乘數(shù)＝
收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本。
（3）模型的適用性
主要適用于銷售成本率較低的報(bào)務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。
局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。
（二）相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用
1、可比企業(yè)的選擇
通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計(jì)算出它們的平均市價(jià)比率，作為估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。
2、修的市價(jià)比率
（1）修市盈率
在影響市盈率的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵變量是增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素。
修市盈率＝實(shí)際市盈率/（預(yù)期增長(zhǎng)率×100）
有兩種評(píng)估方法：
a、修平均市盈率法
修平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100）
企業(yè)每股價(jià)值＝修平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈利
b、股價(jià)平均法
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)修市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100
×目標(biāo)企業(yè)每股凈利
（2）修市凈率
修的市凈率＝實(shí)際市凈率/（股東權(quán)益凈利率×100）
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝修平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率×100
×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
（3）修收入乘數(shù)
修收入乘數(shù)＝實(shí)際收入乘數(shù)/銷售凈利率
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝修平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率×100
×目標(biāo)企業(yè)每股收入
第十一章 成本計(jì)算
一、生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配
（一）材料費(fèi)用的歸集和分配
分配率＝
某種產(chǎn)品應(yīng)分配的材料數(shù)量（費(fèi)用）＝ 該種產(chǎn)品的材料定額消耗量（或定額成本）×分配率
（二）人工費(fèi)用的歸集和分配
分配率＝
某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費(fèi)用＝該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)×分配率
（三）制造費(fèi)用的歸集和分配
制造費(fèi)用分配率＝
某產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的制造費(fèi)用＝該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)數(shù)×分配率
（四）輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配
輔助生產(chǎn)的單位成本＝ 式中：輔助生產(chǎn)的產(chǎn)品或勞務(wù)總量中不包括對(duì)輔助生產(chǎn)各車間提供的產(chǎn)品或勞務(wù)量。
各受益車間、產(chǎn)品或各部門應(yīng)分配的費(fèi)用＝ 輔助生產(chǎn)的單位成本×該車間、產(chǎn)品或部門的耗用量
二、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法
常用方法有以下六種：
1、不計(jì)算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零）
2、在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算
3、在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算
4、約當(dāng)量法
在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量×完工程度
單位成本＝
產(chǎn)成品成本＝單位成本×產(chǎn)成品產(chǎn)量
月末在產(chǎn)品成本＝單位成本×月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量
5、在產(chǎn)品按定額成本計(jì)算
月末在產(chǎn)品成本＝月末在產(chǎn)品數(shù)量×在產(chǎn)品定額單位成本
產(chǎn)成品總成本＝（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費(fèi)用）－月末在產(chǎn)品成本
產(chǎn)成品單位成本＝
6、按定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本的方法（定額比例法）
材料費(fèi)用分配率＝
完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝完工產(chǎn)品定額材料成本×材料費(fèi)用分配率
月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝月末在產(chǎn)品定額材料成本×材料費(fèi)用分配率
工資（費(fèi)用）分配率＝
完工產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）＝完工產(chǎn)品定額工時(shí)×工資（費(fèi)用）分配率
月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）＝月末在產(chǎn)品定額工時(shí)×工資（費(fèi)用）分配率
三、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配
（一）售價(jià)法
在售價(jià)法下，聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售價(jià)格為比例進(jìn)行分配的。
（二）實(shí)物數(shù)量法
單位數(shù)量（或重量）成本＝
四、成本計(jì)算的基本方法
（一）品種法
（二）分批法
（三）分步法
1、逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法
這種方法適用于大量大批連續(xù)式復(fù)雜生產(chǎn)的企業(yè)。這種企業(yè)，有的不僅將產(chǎn)成品作為商品銷售，而且生產(chǎn)步驟所產(chǎn)半成品也經(jīng)常作為商品對(duì)外銷售。
按照成本在下一步驟成本計(jì)算單中的反映方式，還可以分為綜合結(jié)轉(zhuǎn)和分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)兩種方法。
2、平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法
是指在計(jì)算名成本時(shí)，不計(jì)算各步驟所產(chǎn)半成品成本，也不計(jì)算各步驟所耗用上一步驟的半成品，而只計(jì)算預(yù)防性生的各項(xiàng)其他費(fèi)用，以及這些費(fèi)用中應(yīng)計(jì)入產(chǎn)成品成本的份額，將相同產(chǎn)品的各步驟成本明細(xì)賬中的這些份額平行結(jié)轉(zhuǎn)、匯總，即可計(jì)算出該種產(chǎn)品的產(chǎn)成品成本。
第十二章 成本－數(shù)量－利潤(rùn)分析
一、損益方程式
（一）基本的損益方程式
利潤(rùn)＝銷售收入－總成本
＝單價(jià)×銷量－單位變動(dòng)成本×銷量－固定成本
（二）損益方程式的變換形式
1、計(jì)算銷量的方程式
銷量＝
2、計(jì)算單價(jià)的方程式
單價(jià)＝+單位變動(dòng)成本
3、計(jì)算單位變動(dòng)成本的方程式
單位變動(dòng)成本＝單價(jià)－
4、計(jì)算固定成本的方程式
固定成本＝單價(jià)×銷量－單位變動(dòng)成本×銷量－利潤(rùn)
（三）包含期間成本的損益方程式
稅前利潤(rùn)＝銷售收入－（變動(dòng)銷售成本+固定銷售成本）－（變動(dòng)銷售和管理費(fèi)+固定銷售和管理費(fèi)）
＝單價(jià)×銷量－（單位變動(dòng)產(chǎn)品成本+單位變動(dòng)銷售和管理費(fèi)）×銷量－（固定產(chǎn)品成本+固定銷售和管理費(fèi)）
(四)計(jì)算稅后利潤(rùn)的損益方程式
稅后利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額－所得稅
＝利潤(rùn)總額－利潤(rùn)總額×所得稅稅率
＝利潤(rùn)總額×（1－所得稅稅率）
＝（單價(jià)×銷量－單位變動(dòng)成本×銷量－固定成本）×（1－所得稅稅率）
銷量＝
二、邊際貢獻(xiàn)方程式
（一）邊際貢獻(xiàn)
邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成本
單位邊際貢獻(xiàn)＝單價(jià)－單位變動(dòng)成本
（二）邊際貢獻(xiàn)率
邊際貢獻(xiàn)率＝×100%＝×100%
＝×100%
變動(dòng)成本率＝×100%＝×100%
＝×100%
邊際貢獻(xiàn)率+變動(dòng)成本率＝1
（三）基本的邊際貢獻(xiàn)方程式
利潤(rùn)＝銷量×單位邊際貢獻(xiàn)－固定成本
（四）邊際貢獻(xiàn)率方程式
銷售收入＝
邊際貢獻(xiàn)率＝×100%
固定成本＝銷售收入×邊際貢獻(xiàn)率－利潤(rùn)
加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率＝×100%
＝
三、盈虧臨界分析
（一）盈虧臨界點(diǎn)的確定
1、盈虧臨界點(diǎn)銷售量
盈虧臨界點(diǎn)銷售量＝
2、盈虧臨界點(diǎn)銷售額
盈虧臨界點(diǎn)銷售額＝
3、盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率
盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率＝×100%
（二）安全邊際和安全邊際率
安全邊際＝常銷售額－盈虧臨界點(diǎn)銷售額
安全邊際率＝×100%
常銷售額＝盈虧臨界點(diǎn)銷售額+安全邊際
盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率+安全邊際率＝1
利潤(rùn)＝安全邊際×邊際貢獻(xiàn)率
銷售利潤(rùn)率＝安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率
四、敏感分析
敏感系數(shù)＝
第十三章 成本控制
一、變動(dòng)成本差異的分析
（一）直接材料成本差異分析
材料價(jià)格差異＝實(shí)際數(shù)量×（實(shí)際價(jià)格－標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格）
材料數(shù)量差異＝（實(shí)際數(shù)量－標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量）×標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格
（二）直接人工成本差異分析
工資率差異＝實(shí)際工時(shí)×（實(shí)際工資率－標(biāo)準(zhǔn)工資率）
人工效率差異＝（實(shí)際工時(shí)－標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）×標(biāo)準(zhǔn)工資率
（三）變動(dòng)制造費(fèi)用的差異分析
變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝實(shí)際工時(shí)×（變動(dòng)制造費(fèi)用實(shí)際分配率－變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率）
變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異＝（實(shí)際工時(shí)－標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）×變動(dòng)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
二、固定制造費(fèi)用的差異分析
（一）二因素分析法
二因素分析法是將固定制造費(fèi)用差異分為耗費(fèi)差異和能量差異。
固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)
固定制造費(fèi)用能量差異＝固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)－固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本
＝（生產(chǎn)能量－實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
（二）三因素分析法
三因素分析法，是將固定制造費(fèi)用成本差異分為耗費(fèi)差異、效率差異和閑置能量差異三部分。
固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)
固定制造費(fèi)用閑置能量差異＝固定制造費(fèi)用預(yù)算－實(shí)際工時(shí)×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
＝（生產(chǎn)能量－實(shí)際工時(shí)）×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
固定制造費(fèi)用效率差異＝（實(shí)際工時(shí)－實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
第十四章 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
一、利潤(rùn)中心的考核指標(biāo)
邊際貢獻(xiàn)＝收入－變動(dòng)成本
可控邊際貢獻(xiàn)＝邊際貢獻(xiàn)－可控邊際貢獻(xiàn)
部門邊際貢獻(xiàn)＝可控邊際貢獻(xiàn)－不可控邊際貢獻(xiàn)
部門稅前利潤(rùn)＝部門邊際貢獻(xiàn)－公司管理費(fèi)用
以可控邊際貢獻(xiàn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)可能是最好的，它反映了部門經(jīng)理在其權(quán)限和控制范圍內(nèi)有效使用資源的能力。
以部門邊際貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)，可能更適合評(píng)價(jià)該部門對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和管理費(fèi)用的貢獻(xiàn)，而不適合于部門經(jīng)理的評(píng)價(jià)。
二、投資中心的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)
（一）投資報(bào)酬率
投資報(bào)酬率＝×100%
＝投資周轉(zhuǎn)率×部門邊際貢獻(xiàn)率
（二）剩余收益
剩余收益＝部門邊際貢獻(xiàn)－部門資產(chǎn)應(yīng)計(jì)報(bào)酬
＝部門邊際貢獻(xiàn)－部門資產(chǎn)×資本成本