股權(quán)溢價是什么意思

股權(quán)溢價是什么意思
股權(quán)溢價就是指股票所取得的收益率要大于無風(fēng)險資產(chǎn)收益率的現(xiàn)象，其原因在市場的不穩(wěn)定性和預(yù)期收益的表現(xiàn)，當(dāng)市場股票的收益率低于平均收益時，投資者就會傾向于更高收益，而放棄該股票投資，如果股票的事前預(yù)期與其事后值之間差異很大的，投資者就會棄車保帥，選擇更高的收益。

一、股權(quán)溢價
作為金融市場上的異象之—，股權(quán)溢價之謎自被提出之時就引起了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，大量的研究人員試圖以不同的方式對傳統(tǒng)模型進(jìn)行修正來解釋股權(quán)溢價之謎。本文將試圖從古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)兩個方面對理論學(xué)界對股權(quán)溢價之謎的解釋進(jìn)行綜述。
股權(quán)溢價之迷最早由Mehra and Prescott于1985年提出，他們通過對美國過去一個多世紀(jì)的相關(guān)歷史數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，股票的收益率為7.9%，而相對應(yīng)的無風(fēng)險證券的收益率僅為1%，其中溢價為6.9%，股票收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國庫券的收益率。進(jìn)一步，又對其他發(fā)達(dá)國家1947—1998年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)同樣存在不同程度的溢價。
面對美國股市上如此高水平的歷史股權(quán)溢價，Mehra and Prescott以傳統(tǒng)的Lucas資產(chǎn)定價模型為基礎(chǔ)，對此進(jìn)行了研究和分析。首先，在標(biāo)準(zhǔn)的均衡理論分析中，假定投資者以追求期望效用最大化為目標(biāo)，那么投資者的期望效用函數(shù)表示為：
其中，ct表示人均消費;(表示主觀時間折現(xiàn)因子，描述了投資者對消費的時間偏好，(值小，則表示對當(dāng)前的消費有較強的偏好。
其次，Mehra and Prescott將上述公式中的效用函數(shù)定義為常系數(shù)風(fēng)險厭惡效用函數(shù)(CRRA效用函數(shù))，其形式為：
其中(為相對風(fēng)險厭惡系數(shù)，用來測量效用函數(shù)的曲度，當(dāng)(=1時，效用函數(shù)被定義為對數(shù)形式。
在此基礎(chǔ)上，通過分別對股票和債券兩種資產(chǎn)期望效用函數(shù)的推導(dǎo)，得出：
其中，Re為股票資產(chǎn)的收益率，Rf為市場無風(fēng)險收益率，(為投資者的消費增長率。美國的歷史數(shù)據(jù)表明消費增長率是很平穩(wěn)的，因此消費增長率的變化不大，除非(足夠大，否則很高的溢價是不可能的。而實證研究表明(一般接近于2，若選擇比較低的(，則溢價更低，無風(fēng)險利率更高。Fischer Black曾提出 (=55可解決溢價之謎，然而這將會導(dǎo)致一個負(fù)的時間偏好，這顯然是不可能的。

二、股權(quán)溢價的原因
1、是市場平均股票收益率是投資者在市場參與投資活動的預(yù)期"門檻"，若當(dāng)期收益率低于平均收益時，理性投資者會放棄它而選擇更高收益的投資;
2、是市場平均收益率是一種事前的預(yù)期收益率，這意味著事前預(yù)期與事后值之間可能存在差異。

三、股權(quán)"溢價"的種類:
1、資本公積中資本溢價是指投資者繳付企業(yè)的出資額大于其在企業(yè)注冊資本中所擁有份額的數(shù)額。
2、股本溢價是指股份有限公司溢價發(fā)行股票時實際收到的款項超過股票面值總額的數(shù)額。
3、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是公司股東依法將自己的股東權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給他人，使他人取得股權(quán)的民事法律行為。后面會講聯(lián)系。
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